纸价持续下降 需求复苏还需时日

文化纸：截至4月24日，铜版纸市场均5,270/，较上周下降250/；双胶纸市场均5,650/，较上周下降275/。国际针叶浆外商均606美/，较上周上升3美/；国际阔叶浆外商均477美/，与上周持平。文化纸格受到库存上升、需求疲软的影响继续下降，开学虽然延迟但不会迟到，需求旺季推迟但终究会到来，我们关注后续需求回暖带来的纸和毛利水平的变化。

包装纸：本周截至4月24日，白卡纸均6,027/，与上周持平；白板纸市场3,998/，较上周下降138/；箱板纸均3,827/，较上周下降133/；瓦楞纸均3,133/，较上周下降112/。国废出厂均1906/，较上周上升1/。箱板瓦楞纸在短期内经历了迅速的上升，目前又进入下降通道。三月份箱板纸瓦楞纸库存有所上升，跟需求疲软密切相关，由于海外公共卫生事件的发展导致二季度出口存在不确定，我们预期下半需求回暖的概率更大。

生活用纸：本周截至4月24日，生活用纸均6,610/，较上周下降50/。生活用纸的纸在2020一季度出现了一定程度的下滑，目前在低位保持震荡。但2020一季度原材料格同比有所下降，给利润创造了长空间。生活用纸的需求较为强劲，我们对于业绩长保持乐观预期。

包装：包装企业一季度的业绩主要受到下游需求的影响。下游需求具备刚需属性的业务板块受公共卫生事件冲击较小。同时由于海外的公共卫生事件发展超出预期，出口占比较大的企业长压力会更大，判断后续的长情况需持续跟踪公共卫生事件对于需求影响的变化。

总结：公共卫生事件对于需求的冲击反应在了格上，导致目前各类纸低迷，包装公司业绩也因下游需求的减少而受到压力。从短期来看，目前生端基本已经恢复正常，我们着重关心需求，需求的边际回暖估计还需等待一段时间，届时会带来估修复的机会。另外一方面，我们更加需要关注长期逻辑。未来行业的集中度提升是大趋势，公共卫生事件冲击会变相加速小产能出清。